最好伦铝沉寂之中孕育反弹

伦铝：沉寂之中孕育反弹

LME铝价自年初从多年高点暴跌之后，既低迷而未有显著起色。通过所有合约价格和升贴水等市场特征变化，可以看到近期伦铝市场逐步弱化,不过在伦铝短期疲弱中，仍酝酿着中期上涨的力量。

美元反弹及中国出口是下跌主因

探析这段时间引导LME铝价走势的直接和间接因素，首先是美元反弹，然后是现货构成压力和中国出口。就美元走势而言，其看空理由主要是美国存在巨额经常账户赤字，但2005年以来市场逐步提高了对美元的信心。其中包括美联储表示当前利率偏低，使得市场增加了对利率上升的预期；斯诺和伊辛讲话也对美元上涨形成支持。其次，近期公布的美国经济数据如11月份的工厂订单、12月份的制造业指数等反映出美国经济增长整体上表现乐观，同时美国资产净流入数据超过预期也给予了配合。除此之外，中国出口在现货市场上对价格形成压制。主要表现在近月合约隔日升贴水较高，库存维持在较高水平，2004年9月份以来，LME铝库存即在70万吨附近徘徊。

LME铝库存的变动和中国原铝出口关系密切。LME铝的亚洲库存在2004年9月初达到年度低点4.53万吨后便持续上升，到1月18日上升到11.6万吨，增加了7.07万吨，同期LME的原铝总库存减少3.6万吨。相应的，中国的原铝出口和净出口量从8月份开始有明显增加。在库存上升的事实之外，中国原铝出口对国际价格形成的冲击更多体现在投资者的预期上。如2004年年底中国调整原铝出口暂定关税成为铝价上涨的一个很好借口，而出口增加的影响却微乎其微。较近海关数据显示，12月份中国原铝出口25万吨，但沪伦两市对此不以为然，因为投资者普遍认为未来中国原铝出口会减少。

近期铝市疲软表现在买进和持仓兴趣转淡。3月铝在过去一段时间内持续走强，即使在月初铝价大幅度下跌时，3月铝的相对强势也没有改变，3月对4月隔月升水在1月12日达到13.75美元/吨的阶段性高点。然而从1月13日以来，3月铝开始走弱，3月对4月合约升水滑落到8美元/吨，同时3月第三个周三到3月期合约隔日升水的下降拖累现货升水下降到了2.25美元/吨。持仓方面，随着第三个周三的到来，即将到期的合约持仓大量减少，至1月18日，总持仓减少到41.88万手，而在12月上旬较高达到49.5万手。此外，近月现货抛售压制。2个月以来，LME铝临近现货的合约即呈现隔日贴水并周期性放大的特征。

沉寂中酝酿上涨

可以说，为了安全、优良、高效建好此项目当前的LME铝市场陷入了短期沉寂，但全球市场的基本面仍有乐观表现，当供需平衡改变的曙光出现，且有汇率加以配合时，伦铝市场可能会再次萌动起来。

首先，在需求增长带动下，2004年全球原铝供需扭转了几年来的过剩局面，并且消费持续增长将使得现有库存进一步消耗下去，另一方面，经过行业控制和征收出口关税，中国原铝出口持该预成型生产装置还可被集成到其他的复合材料生产技术中续萎缩，同时国内市场仍有能力消化国内所生产的大量铝锭。需要注意的是，OECD的工业生产领先指标在10个月内持续下降，但是从铝现货市场状况看，原铝需求仍相当强劲，同时海运费上涨，使得欧洲和美国的地区现货升水稳定处于高位并有增加趋势。

其次，近期美元反弹主要是基于对4是要分类解决不同种类材料的发展问题美国经济和赤字状况预期的改变，而美元基本面压力仍未真正改变。虽然对美国经济前景的预期有改善，预算赤字也可能减少，但对巨额经常账赤字的担忧是美元弱势的关键。2004年第三季度美国经常账赤字达到1647亿美元的高点，10月和11月也分别达到560和603亿美元。较后，在LME各合约价格中，2005年3月较为强劲，同时3—6月之间的隔月升水相对较高（8—9美元/吨，平均水平为6美元/吨），可以作为预期：3月份是现货市场转为紧张的一个时间段。

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