宝能系需要6个董事席位才能绝对控制万科

原题：律师眼中的“宝万之争” “宝能系需要6个董事席位才能绝对控制万科”　　在一位资深公司并购律师看来：“宝能系一旦能够获得改组董事会席位的表决权，这场控制权之争就会从股权结构层面延伸到董事会层面。如果宝能系获得了实际控制人地位，王石和郁亮等管理核心的地位将会很微妙，或去或留无法预测。”

法治周末记者 肖莎

战争的号角已经吹响。

从12月17日万科董事会主席王石公开表态不欢迎宝能系成为新的第一大股东，到12月18日万科总裁郁亮在成都媒体答谢会上表态和王石的观点完全一致，万科现有管理层和宝能系之间的控制权争夺之战已然公开。

12月18日上午，万科A涨停。当日下午1点，万科宣布停牌，公告称停牌的原因是正在筹划股份发行，用于重大资产重组及收购资产。

宝能集团也于12月18日发表声明称，相信市场的力量。

12月20日，万科再次公告表示，公司预计在不超过30个自然日的时间内披露本次重组方案。

目前媒体和坊间对此事的观点各异，挺王石者有，挺宝能系者亦有，有阴谋论者也有看热闹者，甚至有的评论将此事娱乐化，由此联想到王石的私人生活。一篇题为《万科被野蛮入侵背后的真相，一场大规模洗钱的犯罪》又于近几日广为流传，12月20日，前海人寿对此发表声明称，严格遵守并符合央行关于反洗钱的规定。

一位不愿具名的律师对法治周末记者称，现在双方在明面上是口水战，争取舆论支持，但私下里双方的操作更重要。

针对这一事件，证监会新闻发言人张晓军12月18日也表示，市场主体之间收购、被收购的行为属于市场化行为，只要符合相关法律法规的要求，监管部门不会干涉。

那么，不谈情怀、不谈阴谋、只谈法律，在法律的框架之下，宝能系和万科现有管理层为争夺控制权，还有哪些可能的操作空间？

对此，法治周末记者专访了盈科律师事务所全球合伙人王光英律师，王光英同时是盈科所公司控制权专业委员会主任，曾在多个公司的并购重组过程中为公司获得控制权提供服务。

“宝能系现在主要的精力还是放在融资和应对反股权稀释方面”

法治周末：截至万科停牌，宝能系占有万科的股份已经超过22%，临近30%红线。万科宣布停牌后，为冲击控股股东之位，获得万科控制权，宝能系在停牌期间会有何举动？

王光英：停牌期间，宝能系可能联合或游说其他中小股东，获得关键中小股东的支持，以在日后召开股东大会时增加表决权比例；同时宝能系可能在筹划提出自己的议案，争取获得被股东大会通过。我认为，宝能系接下来还会继续筹措资本增加资金储备为进一步收购万科股份进行融资。

法治周末：有分析称，宝能系还可能进行场外增持，您觉得这种可能性大不大？

王光英：场外增持的可能性不大。一旦停牌，场内收购即停止，但所谓的场外增持需要各种有力条件支撑，例如，有可增持的对象且经过其同意。从目前的状态看，宝能系会把场外增持作为其战略实施，但存在相当大的难度，宝能系现在主要的精力还是放在融资和应对反股权稀释方面。

(有媒体报道称，基金业协会报备信息显示，12月14日，南方资本旗下30亿元的广钜2号资管计划获批。该资管计划在起始规模、投资者数量、管理人、托管人、投资范围等项目上均与此前的南方资本广钜1号相同。钜盛华此前通过南方资本广钜1号等资管计划增持万科A成为第一大股东。但目前无法核实南方资本广钜2号资管计划是否投资于万科A)。

“法律不保护商业风险”

法治周末：万科的公司章程规定，万科的董事会一届任期是三年，本届董事会任期从2014年3月到2017年3月。在2017年3月之前，如果宝能系增持到30%，成为实际控制人，对万科带来的影响有哪些？

王光英：虽然本届董事会任期从2014年3月到2017年3月，但如果宝能系能够获得改组董事会席位的表决权，这场控制权之争就会从股权结构层面延伸到董事会层面。我想宝能系会进一步触及或改变董事会结构，如果宝能系获得了实际控制人地位，王石和郁亮等管理核心的地位很微妙，或去或留无法预测。

法治周末：王石和郁亮相继出来表态对宝能系的不欢迎，您觉得，宝能系可能带给万科的风险是什么？

王光英：收购是经济行为也是法律行为，万科在经营中的风险是时刻存在着的，即使宝能系不收购万科，万科自身的经营也存在商业风险。

万科管理层评议宝能系的收购会给万科带来信誉风险和知识、能力、品牌、存续和发展的风险，这是基于宝能系的历史而做的预测分析，这涉及到万科中小股东的利益。但如果按照法律规则，只要依照规则获得的控制权就是有效的控制权。此时法律不保护商业风险，也就是说风险是停留在经营和管理层面的，存在着诸多不确定性。

对于王石的风险预测，仁者见仁智者见智，既然是风险，就有存在的可能性。百年的公司是经过风雨淬炼的。所以我认为，在合规前提下的商业风险不是法律上的风险，企业有时需要被迫承受。因为如果从宝能系的角度来看，其成为实际控制人不但不会带来风险，还会给万科带来机遇。而对于王石和万科来讲，关键是看到风险，并考虑如何击败风险。

“宝能系至少要有6名董事名额，才能绝对控制万科”

法治周末：如果宝能系最终取得了万科控制权，在公司法允许的范围内，宝能系若要真正控制万科，还需要改组万科当前的董事会和管理层。

王光英：是的，宝能系可以依法召开股东大会，选举宝能系指派的董事加入董事会，改变董事会原成员组成，由此逐步达到控制万科的目的。

法治周末：但万科此前的公告显示，万科现有的11名董事会成员里，除了1名来自平安集团的外部董事孙建一和4名独立董事外，剩余6人中，华润系和万科系各占3人。万科系的有王石、郁亮和万科执行副总裁王文金，华润系的分别为华润集团首席战略官陈鹰、华润集团总会计师魏斌、华润集团董事总经理乔世波。

基于万科当前的董事会构成，宝能系想要控制万科是否容易做到？

王光英：从目前的情况来看，除了1名外部董事孙建一和4名独立董事外，剩余6名董事中，宝能系至少要有4名董事名额，才有可能真正的影响万科的管理层架构；如果要绝对控制董事会，短时期内很难达到目的，因为至少在11名董事中由宝能系提名6名才可以完全控制。

法治周末：万科停牌后，有分析称，万科可能进行定向增发以稀释宝能系的股权。但是定向增发的一个程序是股东大会同意，您认为万科进行定向增发的可行性和可能性有多高？

王光英：我认为万科实施定向增发是势在必行，目前或许已经正在实施，成功概率大于失败概率。

法治周末：除了定向增发，万科方面还有哪些途径能够阻击宝能系对万科的控股？

王光英：关键的反收购方法是，万科需要引进有实力和宝能系抗衡的机构投资者或战略联盟者。我想这是最为重要的。

另外，堡垒往往是从内部攻破的，如果万科股东间或管理层间不和谐，会给宝能系有更多可乘之机。

“控制权依靠什么保护，是人格魅力还是资本实力”

法治周末：王石在12月17日的内部发言中，反复提到中小股东的权益。您认为万科有没有可能团结中小股东来打赢这场仗？

王光英：中小股东有时是用脚投票的，主要看其自身利益的满足性，所以万科不可能仅依靠中小股东来打赢这场仗，中小股东的支持很重要，但存在不稳定性，完全依靠中小股东，会失败。

法治周末：之前也曾出现过新浪等企业成功反击外部企业恶意收购的案例，您也处理过多起公司控制权的业务，您认为我们应当如何理性看待资本市场中类似的案例？

王光英：宝能系强行收购万科，给中国资本市场、相关监管机构、万科系上了生动的一课。资本市场资本为王，在真金白银面前，靠实力说话。但应该引伸思考的是中国资本市场的流通性问题，上市公司的活跃性和稳定性问题。中国资本市场已经进入一个新的阶段，股权分散势在必行，控制权依靠什么保护，是人格魅力还是资本实力，管理层的品牌价值是否是企业长青的唯一动力，这些都值得探讨。

（责任编辑：李振梁 HN063）

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